Es zeichnet sich ein Konsens über die Anforderungen ab, die ein Impact Investment erfüllen muss. Es gibt drei: Intentionalität, Zusätzlichkeit und Wirkungsmessung..
Lassen Sie uns ein paar Jahre zurückgehen. Impact Investing wurde vor etwa einer Generation in Nordamerika in Sachwerten wie Private Equity, Infrastruktur und Immobilien geboren. Wir wissen, dass diese Entwicklung mit illiquiden Vermögenswerten zusammenhing. Das Erfordernis der Zusätzlichkeit, das bei realen Vermögenswerten leichter nachzuweisen ist, ist bei liquiden Vermögenswerten in Wirklichkeit viel komplizierter. Die Zusätzlichkeit kann für börsennotierte Aktien, Unternehmens- und Staatsanleihen nachgewiesen werden. Die Integration eines sozialen und/oder ökologischen Ex-ante-Ziels in den Anlageprozess eines Fonds, das für jede Anlage gilt, wird immer üblicher, insbesondere bei Fonds, die gemäß der europäischen SFDR-Verordnung vom März 2021 als Artikel 9 eingestuft werden. Bei einem thematischen Aktien- oder Anleihefonds mit "grüner Anleihe" ist die Absichtserklärung sogar selbstverständlich und leicht zu bewerten. Der Manager eines thematischen Aktienfonds, der sich auf Nachhaltigkeitslösungen konzentriert, kann sich auf eines oder mehrere der 17 UN-Ziele für nachhaltige Entwicklung (Sustainable Development Goals, SDGs) bis 2030 stützen. Er kann sich auch verpflichten, sein Portfolio auf das Pariser Klimaabkommen auszurichten. Die Einführung der grünen Taxonomie der Europäischen Union ab 2022 wird diese Überwachung der Umweltziele erleichtern. Der soziale Aspekt wird mit Themen wie Humankapital, Bildung und Gesundheit nicht vergessen.
Ungleicher Zugang zu Informationen
Die Frage der Wirkungsmessung ist bei liquiden Vermögenswerten komplizierter als bei realen Vermögenswerten, da der Zugang zu Daten aus Gründen der räumlichen Nähe oft schwieriger ist. Nehmen wir das Beispiel der Überwachung der Nettoarbeitsplatzschaffung. Ein Private-Equity-Investor kann den Chef eines KMU, in das er investiert, anrufen und die Informationen im Laufe des Tages einholen. Andererseits übermitteln nur sehr wenige Unternehmen, die an der Börse notiert sind oder Anleihen ausgeben, diese Informationen. Die Anleger müssen in der Regel ihre eigenen Schätzungen vornehmen. Trotz allem gibt es eine gute Nachricht für Investitionen in liquide Mittel: Der Zugang zu Informationen über relevante, konsolidierte und nachhaltige ESG-Kriterien nimmt von Jahr zu Jahr zu und erleichtert allmählich die Messung der Auswirkungen anhand verschiedener Indikatoren, wie z. B. Treibhausgasemissionen im Zusammenhang mit den Bereichen 1,2,3 und vermiedene Treibhausgasemissionen, der Anteil von Frauen in den Führungsgremien von Unternehmen und die effektive Steuerquote. Es gibt noch viele Ziele, die gemessen werden müssen, wie z.B. die biologische Vielfalt, aber die Fortschritte der letzten 10 Jahre sind beachtlich.
Nachweismöglichkeit für die Zusätzlichkeit
Die Mauer der Zusätzlichkeit bleibt bestehen. In diesem Fall geht es um die Beantwortung der Frage: Was wäre passiert, wenn der Vermögenswert nicht von einem bestimmten Anleger finanziert worden wäre, was wäre der Unterschied gewesen? Im Gegensatz zu illiquiden Fondsmanagern kann sich ein liquider Fondsmanager per definitionem nicht im Voraus auf einen bestimmten Zeitraum des Besitzes eines bestimmten Vermögenswertes festlegen. Auch ihre treuhänderische Verantwortung steht auf dem Spiel. Daher ist es für sie schwierig, die Zusätzlichkeit ihrer Investition nachzuweisen. Anders als bei illiquiden Vermögenswerten haben sie nicht den Bau eines Windparks (grüne Infrastruktur) oder eines Plus-Energie-Gebäudes (grünes Gebäude) initiiert. In der überwiegenden Mehrheit der Fälle wird ein Investor den Vermögenswert vor ihnen gehalten haben und ihn nach ihnen halten.
Einige Ansätze zeigen jedoch einen proaktiven Ansatz. Indem er sich beispielsweise an einem Börsengang oder einer Erstemission von Schuldtiteln beteiligt und seine Wertpapiere über mehrere Jahre hält (geringer Umsatz, "Long-only"-Management), demonstriert der Investor in der Praxis diesen Geist der Zusätzlichkeit. Ein weiterer interessanter Weg ist der Dialog und das Engagement. Als Einzelperson oder als Gruppe ermöglichen sie eine bessere Transparenz der Einhaltung von ESG-Kriterien, der operativen Leistung und sogar der strategischen Veränderungen eines Emittenten im Interesse aller Beteiligten.
Schließlich besteht ein letzter Ansatz darin, ihre Fortschritte mit allen Beteiligten zu teilen und zu öffentlichen und privaten Initiativen beizutragen, um Fortschritte auf lokaler (Frankreich, Schweiz usw.), regionaler (Europa) oder globaler Ebene zu fördern. Dies ist eine der sechs Verpflichtungen, die im Rahmen der Principles for Responsible Investment (PRI), einem von den Vereinten Nationen unterstützten Netzwerk von Investoren, eingegangen wurden. Die Ergebnisse übersteigen bei weitem den ursprünglichen Umfang, der auf den einfachen Betrag beschränkt war, den ein einzelner Anleger investiert.
Auch wenn es für Investoren in liquide Anlagen schwieriger ist als im Bereich der Sachwerte, das finanzielle Risiko-Rendite-Verhältnis sowie den sozialen und ökologischen Fußabdruck ihrer Investitionen zu messen und zu verwalten, ist ihr Weg klar: Sie müssen einen spürbaren positiven Einfluss auf die Welt, in der wir leben, ausüben.
von Jean-Philippe Desmartin, Head of Responsible Investment bei Edmond de Rothschild Asset Management.
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